Gradient Of Market - Oriented Pricing Reform Of Gem IPO: Moderately Relax Quotation Constraints And Increase The Game Space Between Buyers And Sellers

Au cours du dernier mois, le marché des actions a dans le cadre du système d'enregistrement a souvent donné naissance à de nouvelles actions à faible prix d'émission, à faible ratio P / e et à faible volume de collecte de fonds.

"Certains investisseurs hors ligne mettent l'accent sur la stratégie plutôt que sur la recherche, pour les blogueurs finalistes" cotation de groupe ", interférer avec l'ordre d'émission."En ce qui concerne les problèmes liés à l'émission de nouvelles actions dans le cadre du système d'enregistrement, la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières a déclaré.

À cette fin, le 6 août, la csrc a l'intention de modifier certaines dispositions des dispositions spéciales relatives à l'offre publique initiale et à la souscription de titres par Gem (ci - après dénommées « dispositions spéciales») et de solliciter l'avis du public.Plus précisément, à l'avenir, le prix d'émission des nouvelles actions dépasse la médiane et la moyenne pondérée des cotations des investisseurs hors ligne après l'exclusion de la cotation la plus élevée, et la médiane et la moyenne pondérée des cotations des fonds publics, des fonds de sécurité sociale, des fonds de pension, des fonds de pension d'entreprise et des fonds d'assurance après l'exclusion de la cotation la plus élevée, la plus faible de ces deux valeurs étant retenue, ou il n'est pas nécessaire d'établir un lien obligatoire avec le calendrier d'achat et

Qu'est - ce que cet effort politique de la part des régulateurs va donc entraîner sur le marché?

Le 6 août, la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières a proposé de modifier certaines dispositions des dispositions spéciales relatives à l'émission et à la souscription de titres lors de l'offre publique initiale de GEM et de solliciter publiquement l'avis du public.Vision China

Les acheteurs et les vendeurs ont intensifié leurs efforts de jeu

Dans l'ensemble, la révision porte principalement sur les « quatre contraintes » dans le processus de tarification des nouvelles actions.

La « contrainte à quatre chiffres» se réfère au fait que le prix d’émission déterminé par l’émetteur et le souscripteur principal après enquête dépasse la médiane et la moyenne pondérée de la cotation des investisseurs hors ligne après l’exclusion de la cotation la plus élevée, et la médiane et la moyenne pondérée de la cotation des fonds publics, des fonds de sécurité sociale, des pensions, des fonds de pension d’entreprise et des fonds d’assurance après l’exclusion de la cotation la plus élevée, la plus faible de ces deux valeurs étant retenue.Une annonce spéciale sur les risques d'investissement est publiée.

Auparavant, les dispositions spéciales exigeaient que, si le prix d'émission des nouvelles actions ne dépassait pas 10% de la proportion des « quatre chiffres», une annonce spéciale sur le risque d'investissement soit publiée au moins cinq jours ouvrables avant la souscription en ligne;Si la proportion est supérieure à 10% et inférieure ou égale à 20%, une annonce spéciale sur le risque d'investissement est publiée deux fois ou plus au moins dix jours ouvrables avant la souscription en ligne;Si la proportion dépasse 20%, publier au moins trois annonces spéciales sur les risques d'investissement au moins quinze jours ouvrables avant l'abonnement en ligne.

En outre, la limite supérieure de la fourchette de prix d'émission déterminée par l'émetteur et le souscripteur principal ne doit pas dépasser 120% de la limite inférieure de la fourchette.

Dans les dispositions spéciales révisées, le calendrier de souscription et le nombre d'annonces spéciales sur le risque d'investissement après que le prix d'émission des nouvelles actions susmentionnées dépasse les « quatre » sont supprimés.L'émetteur et le souscripteur principal ne sont tenus de publier une annonce spéciale sur le risque d'investissement avant la souscription en ligne qu'après que le prix des nouvelles actions a dépassé la valeur la plus basse des quatre valeurs suivantes, afin d'expliquer en détail le caractère raisonnable du prix et d'attirer l'attention des investisseurs sur le risque d'investissement.En outre, les dispositions restrictives relatives à la fourchette de prix d'émission cumulative ont également été supprimées et la limite supérieure de la fourchette de prix d'émission des nouvelles actions n'est plus obligatoire et ne doit plus dépasser 120% de la limite inférieure de la fourchette.

« cette révision n'exige plus que le prix d'émission dépasse la proportion de prix cotés par les investisseurs concernés et qu'il soit lié à l'Arrangement de souscription et au nombre d'annonces spéciales sur les risques des investisseurs. Elle peut résoudre le problème de la durée excessive de l'émission lorsque le prix d'émission dépasse une certaine norme, ce qui permettra d'accélérer le rythme de l'émission et d'améliorer l'efficacité de l'émission.»D'autre part, l'annulation de la règle selon laquelle « la limite supérieure du prix d'émission n'est pas supérieure à 120% de la limite inférieure de l'intervalle », a déclaré sang Shidong, associé du cabinet d'avocats Beijing deheng, élargira l'intervalle de prix d'émission de l'enquête sur les pape, offrira plus de choix aux investisseurs qui participent à l'enquête et élargira l'écart de cotation.

Wang jiyue, un banquier d'investissement chevronné, a également déclaré que la révision reflétait les préoccupations réglementaires au sujet de la tarification des nouvelles actions dans le cadre du système d'enregistrement.Les organismes de cotation n'ont pas besoin de s'enquérir les uns des autres de la limite inférieure de cotation.

Les limites des prix axés sur le marché des pape doivent être surmontées

En fait, le phénomène actuel de « cotation groupée » des nouvelles actions dans le cadre du système d'enregistrement peut être causé par de nombreux facteurs.

« la commercialisation est la logique fondamentale de la réforme du système de tarification des pape, mais il existe encore certaines limites à la tarification actuelle, qui se reflètent principalement dans la perte d'efficacité de « l'invincibilité des nouvelles actions» et la motivation à la convergence du « marché acheteur».Wu Kaida, analyste de la stratégie de debang Securities, a déclaré.

Huatai Securities a également déclaré que les rendements élevés à court terme des nouvelles actions ont amené les investisseurs à prêter plus d'attention à la façon d'obtenir l'allocation plutôt qu'à la recherche indépendante de la valeur réelle de l'entreprise. Une forte incitation à l'allocation s'est superposée aux plafonds de prix actuels de « l'élimination dure des prix élevés » et de « quatre chiffres plus bas », ce qui a entraîné une tendance à la convergence et à la baisse des prix.Afin de modifier la situation actuelle de la recherche sur la concentration et l'affaiblissement des cotations des investisseurs et d'exercer la capacité de tarification des investisseurs institutionnels professionnels, il est nécessaire d'optimiser davantage le système de tarification existant.

« dans l'ensemble, nous avons estimé que la révision n'était pas suffisante et nous aurions aimé voir la suppression directe de la « contrainte des quatre chiffres ».Au cours de l'entrevue, le Directeur de la Banque d'investissement des petites et moyennes sociétés de valeurs mobilières de la région de Beijing a déclaré qu'il s'agissait d'une révision du règlement spécial.Wang jiyue, un banquier d'investissement chevronné, a également déclaré que la révision n'avait ouvert que la limite inférieure de la fourchette des « quatre chiffres » et n'avait pas modifié la tendance générale des prix des nouvelles actions, mais qu'elle était plus prudente.

« s'il y a une contrainte de « quatre chiffres», l'Organisation de l'acheteur doit considérer qu'elle ne peut pas déclarer trop haut. Après tout, tout le monde cherche une occasion d'obtenir, pas d'explorer la valeur de l'entreprise, ce qui est certainement la clé pour trouver un centre de prix sûr pour garantir La réussite de la signature.»Selon les investisseurs institutionnels de l'acheteur.

China Merchants Securities a déjà appelé à l'optimisation du système de tarification des nouvelles actions dans le cadre du système d'enregistrement afin d'accroître l'espace de jeu entre les différents acteurs du marché.Il a indiqué que le mécanisme de formation des prix d'émission devrait être optimisé en fonction des dernières conditions du marché, a proposé de supprimer la disposition « exclure 10% de la cotation maximale», de permettre aux organismes de recommandation de briser la restriction potentielle des « quatre chiffres», de négocier et de déterminer le prix d'émission de manière indépendante avec l'émetteur sur la base d'un certain multiple d'abonnement et d'une certaine couverture des prix au moyen d'enquêtes suffisantes sur le marché.

Cependant, certains banquiers d'investissement des sociétés de valeurs mobilières ont déclaré aux journalistes de l'économie du XXIe siècle que les « règles spéciales » modifiées avaient essentiellement ouvert l'écart des « quatre contraintes ».

« dans le passé, si le prix des nouvelles actions dépassait les « quatre », l'émission serait retardée, mais il y avait essentiellement une certaine fenêtre pour guider l'émission.Après la révision des règles futures, une fois que le risque a été signalé et que la rationalité a été expliquée, la contrainte de la valeur inférieure de « quatre chiffres» peut être effectivement percée sur le terrain.Il y a encore beaucoup de progrès au niveau institutionnel.Il y a des banquiers d'investissement de haut niveau à Pékin.

De plus, la personne de la Banque d'investissement a souligné qu'elle avait besoin d'un délai d'au moins une semaine pour émettre de nouvelles actions dont le prix final ou la médiane de la fourchette de prix dépassait le « quartile » le plus bas.Après la modification des dispositions spéciales, il n'est pas nécessaire de reporter l'émission d'actions dont le prix est supérieur à la valeur la plus basse des quatre valeurs, ce qui améliore l'efficacité de l'émission de nouvelles actions.

Il convient de noter que, dans le cas où la révision des « dispositions spéciales» n’a pas éliminé la cotation maximale de 10%, M. sang a souligné que, pour résoudre le problème du prix élevé de l’offre publique d’achat d’actions, la Chine avait introduit un système d’exclusion de la cotation maximale lors de la réforme du système d’émission de nouvelles actions en 2013, qui était « l’émetteur et le souscripteur principal devraient éliminer à l’avance la partie la plus cotée du montant total de l’offre publique d’achat.Le montant de l'abonnement exclu ne doit pas être inférieur à 10% du montant total de l'abonnement, puis le prix d'émission est déterminé par voie de négociation en fonction du prix d'offre restant et de l'état de l'abonnement.Les unités d'abonnement rejetées ne peuvent pas participer à la distribution hors ligne ».

« l'élimination de la règle d'exclusion des offres les plus élevées ferait réapparaître le problème du prix élevé des offres publiques initiales.En outre, l'élargissement de l'intervalle de prix de l'enquête dans le nouveau contenu révisé sera bénéfique pour augmenter l'écart de cotation, renforcer le jeu entre l'émetteur et le soumissionnaire, dans une certaine mesure, il peut résoudre le problème de la concentration des cotations d'émission au bas de l'intervalle.