会社の生存状態を透視する

タブレット・カンパニーが続出した。

2011年1月25日、深セン翰宇薬業株式有限公司（以下、「翰宇薬業」と略称する）の創業ボードは初めて申請して、証券監督会のために審査委員会を出して可決しました。

同社の2009年の営業収入は9271.14万元だけだった。

2011年3月8日に初めて北京で行われた外貨冠は、2010年前の第3四半期の営業収入は7300万元だった。

営収は一億円前後で、上場後は急速な成長が維持されるかどうかは市場の風雲変化の中で、A株のこれらの「小舟舟」がいかに波紋を広げているかは疑問だ。

しかし、前車の鏡はすでに現れています。

2009年の売上高は1.17億元の宝徳株式（30023.SZ）で、発売からわずか一年で業績が急変し、2010年の売上高は6589.73万元に急減しました。純利益はさらに50%を超えました。

記者は2010年の年報を発表した上場会社に対して統計を取りましたが、その年の営業収入は1.5億元以下の会社は59社で、ST会社は35社を差し引いています。そのうち17社は創業ボード会社で、さらに3社は2010年の営業収入は1億元を下回っています。

宝德の株式と中青宝は、多かれ少なかれ「成長の悩み」を経験しています。

創業板が騒ぎ立てる後に、ミニ会社の生存状態を透視して、あるいは後から来る者の鏡のために鑑を見ることができます。

1.翰宇薬業——ポケットカンパニーの生存ゲーム

2011年1月25日、深セン翰宇薬業株式有限公司（以下、「翰宇薬業」と略称する）の創業ボードは初めて申請して、証券監督会のために審査委員会を出して可決しました。

ハンウ薬業は正真正銘の小型会社で、株募集説明書によると、2007年度、2008年度、2009年度と2010年の上半期にハンウ薬業の営業収入はそれぞれ5620.16万元、7735.92万元、9271.14万元、5192.15万元で、親会社の株主に帰属する純利益はそれぞれ1523.22万元、1985.88万元、3536.59万元と189.89万元である。

翰宇薬業の主な業務は化学合成ポリペプチド薬の研究開発、生産と販売です。

主な製品はポリペプチド薬物製剤、ポリペプチド薬物原料薬、顧客ペプチド(カスタムサービス)の三つのシリーズがあります。

しかし、おろそかにしてはいけないのは、翰宇薬業の主たる事業の一つである注射用胸腺五ペプチドで、その成長率はずっと下がる傾向にあります。

注射用胸腺5ペプチドの市場規模は2007年の6.10億元から2009年の9.73億元に上昇し、毎年の成長率は19%以上であったが、2007年の成長率は53.38%に達し、2008年の数字は33.3%になり、2009年には19.70%に減少した。

同じような状況がハンウ薬業のもう一つの主要製品酢酸アンモニア加圧剤注射液に現れました。

2007年から、この製品の市場販売規模は急速に伸び、市場規模は2007年の0.94億元から2009年の2.76億元に上昇し、毎年の成長率はいずれも50%以上である。

しかし、速度の増加から言えば、酢酸はアンモニア加圧剤注射液の市場規模に行き、2007年の増加速度は25.69%に達し、2008年は92.92%に下がり、2009年はこの増加速度でさらに正常に戻り、52.46%に下がった。

一方、現在、中国の多ペプチド薬は海外ブランドを中心として、国外の製品は多ペプチド薬の大部分の市場シェアを占めています。

スイスの承諾する華の製薬有限会社、スイスのマーカーの雪蘭諾有限会社、アメリカの賽生の薬業有限会社は皆我が国のポリペプチドの薬物の市場でわりに大きい市場のシェアを占有します。

胸腺の5ペプチドの市場占有率から見て、翰宇薬業の成長性も明らかではありません。

同社はこの分野での競争相手で、北京世橋生物製薬や海南中和薬業株式会社などを含む。

2007年、翰宇薬業の胸腺五ペプチドの市場占有率は16.46%で、第二位となりました。2008年には、その市場占有率は19.39%まで上昇し、同様に第二位となりました。

しかし、2009年にハンウ薬業の市場占有率は16.26%まで下がって、業界ランキングも第3位まで下落しました。

同社のもう一つの主要製品は成長抑制剤で、スイスのメルクスノー株式会社の製品が中国市場を主導しています。

ハンウ薬業はずっと市場シェアの二次席を占めていますが、市場占有率はずっと下がっています。

この分野では、2007年にハンウ薬業の市場占有率は15.33%で、2008年に14.19%に減少し、2009年にはさらに13.13%に減少しました。

三つの主要業務の中で、アンモニア加圧素市場に行く翰宇薬業は市場シェアが一番高いです。

2009年の市場シェアは46.07%に達した。

しかし、胸腺5ペプチドと成長抑制剤は翰宇薬業の利益の最も主要な源です。

2010年上半期の注射は胸腺5ペプチドで155.34万元の粗利益を実現し、総粗利益の41.71%を占めます。注射は成長抑制剤で毛利1100.44万元を実現し、その総粗利益の29.13%を占めます。

酢酸アンモニア加圧剤の毛利は402.52万元で、総毛利の10.66%を占めています。

この商品は53.03%の粗利益率も3つの製品の中で最後にランクされています。

成長率が低下するとともに、ハンウ薬業も海外大手の競争に直面しています。

翰宇薬業もその募集説明書の中で、多ペプチド薬物業界は典型的な「高投入、高リスク、高産出、長周期」業界であり、製品の開発、登録と各種認証はいずれも巨額で、継続的な資金投入が必要であると述べました。

「競争優位のある生産企業が、資金を適時に融通して新製品の開発、登録、認証を行わないと、迅速に強力に拡大し、資金のボトルネックや規模が小さいため、海外の製薬大手の買収の対象になりかねない」

営業収入が1億元ぐらいの製薬企業にとって、いかに強敵を囲み、重囲を突破するかは疑問だ。

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2.北京汇冠——小作坊のA株の道

2011年3月8日、北京汇冠新技術株式有限公司（以下、「北京汇冠」という）の創業ボードが初めて申請し、審査委員会の承認を得た。

北京汇冠の財務データによると、同社の2010年第3四半期の売上高は7300万元だった。

2007年の同社のこのデータは、3200万元だけです。

2008年の売上高は5100万元まで伸び、2009年は7700万元まで伸びた。

成長の勢いは良好ですが、北京の輸出冠の製品構造は明らかに成長性を心配させます。

この会社は主にタッチパネルの研究開発、設計、生産と販売に従事しています。主な製品は赤外線タッチパネルで、光学映像式タッチスクリーンと下流の拡張製品のインタラクティブ電子ホワイトボードを開発しました。

北京の匯冠はその募集説明書の中で、同社は全世界のリードする赤外線式タッチパネルの供給商の1つで、大きいサイズのタッチスクリーンの市場の上でわりに高い市場占有率を持ちますと表しています。

「国内の数少ないタッチパネルの知的財産権を完全に把握している企業の一つです。

税関本部情報センターの輸出データによると、会社は国内の中大サイズタッチパネルの輸出規模が一番大きい企業の一つです。

その市場シェアについて言えば、2009年には世界中の大規模なタッチスクリーン市場の規模は11.1億ドルで、そのうち、大規模なタッチスクリーンの販売規模は2.5億ドルです。

一方、北京為替冠は2009年の中で大規模なタッチパネルの売上高は約1028万ドルに換算され、市場占有率は0.9%であった。そのうち、大サイズのタッチパネルは751.2万ドルで、市場占有率は約3%であった。

これに対して、同社は赤外線スクリーン市場では比較的強い勢いで、2009年の世界赤外線スクリーン市場規模は約1.1億ドルで、北京匯冠赤外線スクリーンの売上高は約1011.9万ドルに相当し、赤外線スクリーンの市場シェアは約9%である。

一方、北京汇冠は現在の第一の顧客であるサムスン電子（香港）有限公司に対して、売上高は減少傾向にある。

2009年、北京匯冠のサムスン電子（香港）有限公司に対する販売収入は1851万元で、売上高の25.2%を占めています。2010年の第3四半期にはサムスン電子（香港）有限公司に対する販売収入は827.42万元だけで、主要業務の比率を占めて11.35%に激減しています。

このほか、北京汇冠の商品はとても複雑です。

同社の株式募集の説明書によると、2007年、2008年、2009年と2010年1-9月には、それぞれ393種類、595種類、683種類、802種類の製品を販売することができます。

2010年の第3四半期は7300万元の売上高しかないですが、802種類の製品を生産したいです。北京匯冠の単一製品の平均販売収入は全部10万元以下です。

2010年第3四半期の売上高を例にとって、同社は9.9インチ以下の赤外線スクリーンの単一品種の平均販売収入は5.27万元、10-19インチの赤外線スクリーンの単一品種の平均販売収入は9.70万元、20インチ以上の赤外線スクリーンの単一品種の平均販売収入は6.82万元である。

主要営業以外にも、経常損益ではなく、北京為替冠の損益計算書で重要な役割を果たしています。

北京汇冠の財務諸表によると、同社の2007年、2008年、2009年と2010年1-9月の非経常損益の会社純利益への影響はそれぞれ46.33万元、-7.87万元、423.29万元と253.20万元で、純利益への貢献率はそれぞれ5.85%、-0.59%、18.82%と14.13%である。

このうち、2010年の非経常損益のうち、289.60万元は政府からの補助金です。

小さい営業収入も北京の冠の研究開発に挑戦します。

2007年から2009年まで、北京の研究開発支出は営業収入の比重を占め、それぞれ11.35%、8.59%、9.58%であった。

北京の匯冠はその募集説明書の中で、会社の収入規模が小さいため、開発投資の絶対金額は世界の主要な競争相手と比べて依然として小さいです。「未来会社は持続的に研究開発の投入を増大することができないなら、自主的な革新と持続的な革新能力を維持して、技術の優位性を維持することが難しくなります。既存の優位市場は他の技術に蚕食される可能性があり、会社は技術優勢を失うリスクがあります。」

3.宝徳株式――「ミニ」会社の業績が急変した

2011年3月30日、宝徳株式（30023.SH）は2010年年報を発表し、報告期間内に当該会社の営業収入は6589.73万元で、同43.63%減少した。営業利益は870.98万元で、同70.13%減少した。親会社の所有者の純利益は1300.70万元で、同51.53%減少した。

一方、宝德株式の0.14元の1株当たり利益は、市場の予想をはるかに下回っています。

宝德株式は業績が下がる原因になります。世界的な金融危機が石油業界に与える悪影響は依然として続いています。

同社は2010年の年報で、「景気回復は当社の業界実体経済に対する回復の遅れ効果が表れている。

油田会社と石油サービス会社は続々と投資を縮小し、技術装備の輸出注文が著しく減少しています。一部は契約を履行しています。協議項目は棚上げされています。市場の状況が厳しく、市場競争が激化しています。

しかし、これは明らかに成立しにくいです。

同様に石油、天然ガス掘削専用設備を生産する神開株（000278.SZ）は、2010年の売上高は、2009年と比べてあまり変わらない。

一方、天相投資の研究報告によると、2010年には石油掘削専用設備の全業界平均収入の伸びは約16.82%で、「業界全体で回復的なリバウンドが見られ、今後も15%前後の安定的な成長が期待される」としている。

それに比べて、ボンド株の業績が暴騰しています。

宝德株式の年報によると、この会社の各業務は全部下落しています。その中に直流、周波数変換式電気伝達製品は同24.19%下落しました。駆、複合ドリルの電気制御システムは同80.56%下落しました。サービス、スペアパーツは同81.43%下落しました。

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販売地域から見ると、三大重点市場の中で、華東市場は同38.13%伸びたにもかかわらず、華北、西北市場は同50%以上下落した。

同社の製品粗利率も11.84%から27.58%に大幅に下落した。

資金調達の効率から見ても、宝徳株は理想的ではない。

宝德株式2010年年報によると、同社のその他の流動資産は2.21億元で、総資産の60.59%を占めている。

一方、宝德株式は2009年10月にIPOで初めて資金を募集した純額は2.65億元であるが、現在までの累計使用の募集資金は15%しかなく、残りの部分はまだ定期預金の形で利息収入を獲得している。

宝德株式の初回募集資金の純額は2.65億元で、1.05億元を超過募集します。

しかし、2010年の年報までに、同社は2000万元の資金を調達して会社の流動資金を補充するだけでなく、1020万元を投資して西安宝徳電気有限公司を設立し、また521.15万元を投資してERP情報化管理プロジェクトに使用し、残りは6959.09万元の超投資で、まだ具体的な使用計画がない。

同社は建設のための資金を募集している石油掘削一体化電気制御設備の生産拠点プロジェクトで、投資の進捗状況も調整されている。

宝德株式については、「会社がプロジェクトに対して建設許可証を取得する前の手続きに対して予約時間不足と会社の慎重な投資戦略を取っているため、本報告期間内に、同社はこのプロジェクトの投資進捗を調整し、2011年12月に建設工事を完成する予定で、2012年12月に生産検査を開始する。

しかし、まだプロジェクトの進捗に対する不可抗力要素の影響があります。」

天相の投資は、営業収入は激減したが、同社の販売費や管理費は2009年とほぼ横ばいだったと報告している。

その中で、「管理職の出張旅費と業務宣伝費はそれぞれ11%と46%増加し、管理層が顧客の獲得に努めていることを反映している。賃金と社会保障費用は43%減少しており、社内では多くの従業員が離職している可能性がある」と述べました。

天相の投顾は更にその报告の中で、会社の内部の核心の人事の変动は现在の局面の根本的な原因をもたらしますと表しています。

会社がこの問題を迅速かつ効果的に解決しない限り、将来の経営状況は明らかに改善しにくいです。

2011年1月11日、宝德股份董事秘兼副総経理の張敏が辞任しました。2010年10月に、張敏はすでに財務総監を務めていました。