中央銀行の今年の金融政策の引き締めはほとんど不可能です。

2017年の融資水準は少なくとも2016年の社会融資総額17.8兆元と銀行信用総額12兆元という水準を維持しています。

2017年の融資の伸びがこの水準を維持すれば、金融政策の引き締めとは何か。

ここ数年の資産価格が全面的に上昇しても、国内不動産市場のバブルが大きく吹いても、2016年のGDP成長は6.7%の成長水準を維持できます。

したがって、2017年の中国の経済が安定的に成長し続けるために、融資が過度に拡大するのと同じ最も重要なツールと動力です。

これは中国中央銀行が通貨政策の「安定」を強調している大前提です。

春節連休前に、中国中央銀行は臨時流動性便利（TLF）操作ツールを発売するとともに、中間貸付便利（MLF）金利を引き上げた。

春節休暇後の最初の取引日には、中国中央銀行はさらに公開市場の逆買い戻し金利を引き上げ、7日間、14日間、28日間の逆買い戻し操作はいずれも10ベーシスポイント引き上げ、それぞれ2.25%から2.35%に引き上げ、2.4%から2.5%に引き上げ、2.55%から2.65%に引き上げた。

これは中国中央銀行が2015年1月に逆買い戻しを再開して以来、初めて引き上げたものです。

また、関連報道によると、中国中央銀行はマクロ慎重要求に合わない地方法人金融機関に対し、常備貸付便利金利を上記利率に100ベーシスポイントを加え、翌日夜、7日間、1ヶ月の利率はそれぞれ4.1%、4.35%と4.7%である。

春節後、中国中央銀行のこれらの動作と要求は、市場の解読につながっている。

ある分析によると、今回の中国中央銀行は春節前に臨時流動性の利便性（TLF）操作を開始した後、中間貸付便利（MLF）操作を展開し、公開市場の操作利率とその他の方向性ツールの利率を引き上げた。

これは2014年以来の金融緩和政策が終了したことを意味します。

このようにして、数量の上で流動性の安定を確保することができて、また価格の上で“レバーに行きます”と“泡を抑えます”の意図を体現することができます。

中国の中央銀行のこのような小さな動きについて、市場は一面解読して、あるいはほぼ過度に解読します。

これらの公開市場の操作ツールの金利は、中国の中央銀行の金融政策の引き締めの信号は、中国の過度の金融緩和政策の終了です。

しかし、中央経済会議以来、中国中央銀行は今年の金融政策が穏健で中性的であることを強調しています。

中国中央銀行の張暁慧総裁補佐が指摘したように、いわゆる「安定」は主に貨幣信用の総量が安定していることを表し、貨幣供給方式の新しい変化に適応し、貨幣の水門を調整し、流動性の基本的な安定を維持する。

「安定」の前提の下で金融サービス実体経済の質と効果をさらに高め、「脱現実から虚」を防止し、金融と実体経済の不均衡問題の解決に力を入れる。

市場の多くの分析によると、最近中国の中央銀行は市場志向のツールを分離して連続的に動作したり利上げしたりしています。別の利上げの形です。中国経済が安定し始め、インフレ予想が上昇したからです。

しかし、このような解読は同様に少し過ぎました。

公開市場の操作ツールの利率の変動のため、主に金融機関のポジションを調整して、金融機関の流動性の需給関係を調整します。

これは金融市場の価格にあまり影響がありません。さらに利率は10ベーシスポイントだけ引き上げられます。

上海の利率（Shibor）は長年実行されている金融市場の価格メカニズムに対する影響は非常に限られており、公開市場の操作方向性ツールの利率がわずかに上がってどれぐらいの効果があるかは言うまでもない。

現在は中国の金融市場の価格メカニズムにとって役割を果たしているのは、依然として1年間の銀行預金ローン利率です。これは中国の基準利率です。

価格メカニズムの核心があります。

中国の金融市場の価格はこの利率の変化によって調整されました。

実は、今回は

この時点で公開市場操作の方向性ツールの利率が引き上げられたのは、2017年の融資総額の伸びと銀行信用の伸びが2016年の水準を上回るという懸念が最も高いと見られています。

このようにすれば、中国中央銀行の貨幣政策はどうやって「安定」できますか？

現在の中国の経済状況から見ると、市場は不動産市場の発展に焦点を当てているからです。

政府は2016年の不動産ホット都市のバブルを絞り出す一方で、三四四線都市の不動産市場の苦境を解消したいからです。

2016年のホットスポット都市の不動産市場を、どうやって三四線都市に拡大させるか（いわゆる不動産市場の「因城施策」は、そのために伏線を埋めた）。

このようにしてこそ、2017年の中国経済の安定的な成長が保証されます。これを実現するには国内銀行の過度な拡張も最高の動力です。

現在の国内銀行の信用構造については、国内の各銀行はそれほど変化していない上、政府が住宅価格を下支えしていることもあり、国内銀行も2017年の住宅価格が上昇するだけで、下落することはないと仮定しています。したがって、三四四線都市の銀行は住宅ローンのシェアをどのように奪い取っても彼らの争点となります。

特に、現在の国内経済は依然として下落周期にあり、資産収益率は徐々に下がっており、国内銀行のクレジットカードの投入が早ければ早いほど、収益がいいです。

このような短期の業績と利益の駆動の下で、政府が不動産価格に底を付ける条件の下で、国内の銀行の

銀行の信用を刺激して成長を加速させる可能性が高いです。

だから市場は早くも今年1月に貸付けが新たに増加して甚だしきに至っては去年の同じ時期の天量の規模を上回るかもしれませんと予想しています。

このような状況の下で、中国中央銀行はどうやって手をこまねいて見られますか？だから市場操作の方向性ツールの利率を公開することによって、商業銀行の信用拡大があまり速くないように警告します。

このように、中国中央銀行は、基準金利の引き上げが不動産バブルの動きを押し出すことを想定している。

でも、これはほとんど不可能です。

現在の政府が不動産市場に対してこのような取り方をしているからこそ、不動産バブルを押し出したいだけでなく、住宅価格を安定させたいのです。

2017年1月に入ると、銀行の信用はまた上昇する可能性があります。

中国人民銀行の資料によると、ここ3年間で、1月に人民元の貸付けが新たに増加し、急速に増加している。

2016年1月はさらに2009年以来の月間最高記録が2.5兆元以上に達しました。

2015年1月の規模も1.47兆元で、2014年同期より2,899億元増加しました。

しかし、「安定」の字が頭をもたげる中国中央銀行の通貨政策については、国内資産のバブルを抑制し、不動産バブルをどう押出し、人民元の為替レートを安定させるか、金融の「脱現実から虚」をどう防ぐか、システム的なリスクの発生をどう防ぐか、そして今年の経済の安定的な成長を保証するかということは、すでに完全に両難の選択にある。

そのため、2017年の中国中央銀行の貨幣政策が次第に引き締めることができるかどうかはかなり不確定です。

まだいいです。一歩行ってみてください。

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