評論丨IPOのリズムが穏やかで発行制度改革に有利なタイミングをつくる

今年の証券市場は、株の取引が穏やかなだけでなく、IPOも異常に穏やかだ。過去2年間、IPOが速すぎて株式市場の取引量が下落し、株価が長期的に低迷したという論者がいた。しかし、基本的な事実から見ると、この論は実際から離れており、非常にでたらめだ。

メディアの統計によると、11月28日現在、今年のマザーボード、中小板、創業板の計120社が発行を完了し、平均毎週2.7社が発行され、融資は36.9億元で、前年同期よりわずかに増加した。下半期以来、科学創板の第1陣の25社の企業の発行時間は比較的に集中しているが、審査登録の仕事が常態化するにつれて、発行リズムも徐々に安定し、平均週に2-3社発行され、融資規模は1社当たり平均10億元前後になった。また、統計によると、11月28日現在、マザーボード、中小板、創業板は今年115社の企業を承認し、1563.09億元の融資を行い、全金融市場に比べてIPO融資総量は非常に限られている。「打新」の専門統計はまだないが、このような穏やかな融資規模と結びつけて、国民の「打新」もこれまでの熱がないと判断できる。

長い間、株式市場の新株発行ブームはIPOの超募集とともに、中国の株式市場の特色となっている。2009年から2016年を例にとると、この段階では1458社の企業IPOがあり、そのうち1436社が超募集し、超募集資金は3444.18億元に達した。しかし、一方で、中国証券市場は世界の主要証券市場の中でIPOの価格抑制率が最も高い市場でもある。まず、2014年以降は新株の初日の上昇幅に制限があり、集合競売段階の有効申告価格は発行価格の120%を超えてはならず、連続競売段階の上昇幅は20%を超えてはならない。このような硬い規定は世界の証券市場では珍しい。しかし、抑制すればするほど募集を超え、新株発行初日の収益率も非常に高く、集中的に新規参入することがA株への投資の最良の戦略となっている。IPOのオーバーヘッドとIPOの価格抑制が同時に現れたのは、IPOの機会が希少であるからだ。もちろん、情報の非対称性のため、IPOの価格抑制は実は世界の普遍的な状況であり、IPOの超募集も世界的な現象であることを説明する必要がある。

わが国のIPOは審査・認可制を主とし、IPOは貸付、発債などの融資方式に比べて各種の担保資産を必要とし、株式を発行することは企業、特に土地資産があまりない民間企業にとって、非常に得がたい募金機会である。企業を上場させる努力をすれば、財務の自由を実現することができる。これはかつて多くの「企業家」の発達路線図であり、確かに多くの人が実践したことがある。超募集資金の行方を見ると、多くの研究では、大量の超募集資金が企業管理層に高級車の購入に使われ、個人の報酬を高めることが、彼らの金持ちになる道になっていることが分かった。したがって,承認制に伴い,経常的なIPOキューが出現した.株式市場の取引が低迷していた時期、IPOを一時停止したことがあり、IPO堰塞湖現象が発生した。同時に、中国資本市場の進出が難しく、より出にくい長期状況は、新株価値が拡大され、非常に大きな投機価値を示している。市場規制の2つの結合の下で、高価格抑制率は高超募集額を伴い、互いに成果を上げている。

そのため、今年の企業IPOデータの下落は、非常に喜ばしい動向と言える。IPOの超募集は本質的に資金のミスマッチ現象であり、現在のIPO融資データは下落し、平和に向かっており、ある程度は資金のミスマッチ現象が絶えず修正されていることを示している。これは、現在の証券市場規制改革が軌道に乗っている効果の証明と言える。情報が非対称であるため、IPOの価格抑制はIPOのオーバーヘッドとともに現れ、証券市場では完全に消滅することはできない。しかし、規制の整備は、この2つの状況を減少させることができ、特にそれらの間の相関性を減少させることができる。

証券監督管理委員会は近年、IPOのリズムを維持しており、特にIPOの審査・認可の面で透明性を高める努力をしており、登録制はまだ実現されていないが、強制退市もまだ全面的に推進されていないが、これらの改革は予想を改善するのに十分である。このほか、証券監督管理委員会は公募基金の登録方式を最適化し、差別化登録方式を実行し、権益類基金の投資意欲の強化に努力し、特に外資投資家に対してさらに制限を緩和した。権益基金は一般の中小投資家よりも引合能力があり、情報総合能力はさらに雲泥の差がある。資金源の多元化は、IPO引合の取引コストを大幅に削減した。

今年の中国証券市場にとって、IPO融資規模が減少し、リズムが安定し、市場の安定した予想を与えることは、良いニュースと言える。監督管理部門はこの局面をさらに安定させなければならない。短期的に見ると、これまでの有利な措置はより断固として推進する必要がある。例えば、リスク資金が1級2級市場で役割を果たすことをさらに奨励しなければならない。長期的に見れば、発行制度を積極的に整備し、IPO募金鯉躍龍門の状態を徹底的に転換しなければならない。もちろん、それに応じて、株式市場の強制退場や上場企業を重視する監督管理改革もあるはずだ。

改革は容易ではない。現在、改革の予想があり、この時間の窓口を積極的につかむべきだ。