中国資本市場30年30人シリーズインタビュー

2020年、中国資本市場は三十で立ちます。

発展の軌跡を振り返ると、中国の多段資本市場は無類から成熟までの発展過程を経て、多くの資本市場の風雲児が次々と登場し、波瀾万丈の開拓史を作り上げました。

2018年12月18日、改革開放40周年を祝う大会において、親交所の主要な建設準備者の一つ、元副総経理（法定代表者）の禹国剛氏は「資本市場発展の実践者」として「改革前衛」の称号を獲得した。

1983年、日本語の専門と金融証券の知識の背景を備えているため、禹国はちょうど日本に派遣されて証券と証券の取引を学びます。1988年11月に深セン市政府資本市場リーダーチームが設立され、深セン証券取引所の創設に着手しました。禹国は当時深セン市副市長、深セン資本市場リーダーグループの張鴻義の有力幹部となりました。

禹国は専門家グループの組長になりました。同僚たちを連れて半年足らずで200万字以上の証券外国語資料を翻訳しました。国外の証券市場の法律法規と業務規則を参考にして、「深セン証券取引所定款」などの重要書類を作成しました。

また、禹国剛は深セン証券取引所の第一の同期に「四化」を実現するよう促しました。取引の電脳化、無紙化、通信衛星化、運営の大きな堂化がなく、アジア太平洋地域ひいては世界的に有名な証券取引所になりました。

資本市場が最も弱々しい時期に、深セン株式市場は創立以来初めての大規模な株災害に見舞われました。深セン株式市場は9ヶ月連続で下落しました。1991年4月22日にはゼロ成約局面が現れました。先導株の「深発展」を安定させ、大市の向上を促し、投資家の信頼を回復させ、深交所の「死を免れる」ようにした。

この七旬を過ぎた高齢者は、我が国の資本市場が無から有まで、小から大まで、地域から全国に発展する過程に参加して目撃しました。厳格で緻密で、情熱的で、寛大で、彼が私達に最も深い印象を与えました。

訪問当日、私達は団地の保安を通じて禹国剛老先生に知らせました。私達はすでに団地に着きました。二階に上がった後、ドアの外の靴棚のそばにはもうきちんと三足のスリッパが並べられました。室内は非常にきれいに片付けられています。リビングルームは白い壁に掛けられています。数枚の表装された歴史資料と書画が掛けられています。書画は全部先生が作ったものです。中には日本語で書かれた中国資本市場への寄言もあります。茶の幾つかの上にも、角のところにも複数の木が植えられていて、精巧で整然としていて、青緑色の滴り落ちそうです。暇な時、老先生はアコーディオンを弾いて、ちょっと歌を歌います。

古希を過ぎましたが、老先生は相変わらず元気で生き生きとしています。記憶力は特に優れています。歴史の詳細についてははっきり覚えています。インタビューはだんだん佳境に入りました。

証券は大きいです。私たちは小さいです。深交所の建設計画について言及し、「四化」を推進したばかりの時、禹国は「これは中国人の誇りであり、当時の当事者として、改革開放という大きな流れの中で、深セン市委市政府の指導の下で、私たちがすべきことをして、全力を尽くしました」と総括しました。

2020年4月29日、創業ボードの登録制度改革が正式にスタートし、親交所も改革の新段階に入りました。資本市場の未来について、禹国は切実な希望を持っています。深センのハイテク企業は全国で前列に立っています。中国資本市場は歴史的な使命を果たし、より大きな貢献ができると信じています」と述べた。

親交の誕生記

今日に至るまで、禹国剛は深圳証券取引所の創建を申し出た時、深圳市委員会書記兼市長の李炕に感謝しています。

1988年5月、李钮はイギリスから視察して帰った後、深セン証券取引所の創建を決意しました。これに先立ち、1983年に深センはすでに全国初の公開株である深宝安があり、1987年から深万科、深金田、深安達、深野野などの株があり、カウンター取引が行われていますが、深セン証券取引所はまだ設立されていません。

深セン市政府資本市場リーダーグループが設立された後、金融証券を分管する張鴻義副市長の指導の下、直ちに深セン証券取引所の創建のための各種準備が行われます。日本に行って証券と証券の取引を勉強していた禹国剛は、すぐ張鴻義に支配され、専門家グループの組長を務め、周道志は副組長を担当した。

禹国剛と周道志は専門家グループの同僚たちを率いて、半年足らずで200万字以上の海外証券資料を翻訳しました。張鴻義組織の各専門家はこれらの国外の法律法規を参考にして、十数回の論証の定稿を行いました。その後追加された深交所内部規則制度を加えて、「深セン証券取引所建設準備資料集」を形成しました。

上海証券取引所が1990年末に「開業」したと発表するに至って、李滧直の下で、深セン市委市政府は中央を利用して経済特区に与える特殊な政策と柔軟な措置を講じて、深交所を先行させて、1990年12月1日に真っ先に集中取引を開始し、中国資本市場を創出する血道を切り開いた。1991年4月16日、深セン証券取引所は国務院の許可を得て中国人民銀行に発行された批文を受け取りました。

深交所の準備はどれぐらいかかりますか？準備の過程で、特に大きな困難がありましたか？どう解決しましたか？

禹国剛：ルールがないと方円にならないです。まず私達は法規草案を全部作りました。1989年9月8日、副組長の周道志さんと二人で「深セン証券取引所の設立に関する案内」を執筆しました。それらの法規規程は基本的に決まっている。1989年11月15日、深セン市政府は「深セン証券取引所の設立に同意したことについての返答」を発表した。ほら、これは深センのスピードで、深センの仕事の効率です。

1990年5月にすべての準備が完了しました。この時、私と王健（深セン証券取引所準備係）は北京に深セン証券取引所の開設を申請しに行きました。当時の中国人民銀行金融管理司の社長は金建棟で、金司長は深セン証券取引所という名前がとても敏感だと言いました。

なぜ彼は敏感だと言いますか？その時は資本主義の象徴とされていたものである証券取引所をやります。だから、金建棟司長は私達に深セン証券市場という名前を変えるよう勧めました。

私は受け入れられません。例えば、「深セン証券取引所」といいます。英語ではShenzhen Stock Exchangeです。深セン証券市場を作ってください。Shenzhen Stock Marketに訳します。外国人は本当に分かりません。全世界ではExchangeといいますか？だから、彼は私たちを認めずに帰ってきました。

その後、この困難はどう解決されましたか？

禹国剛：1990年11月22日、李馑書記は鄭良玉市長、張鴻義副市長、中国人民銀行深セン経済特区支店長の王喜義さんを連れて深セン証券取引所の準備係に着きました。

もちろん、彼がどのようなボードを撮りたいのかは心の中で分かりました。この前彼に報告しました。当時のカウンター取引には様々な弊害がありました。例えば、市場が不透明で、12の証券部の無秩序競争、価格が統一されていません。情報は統一されていません。インサイダー取引が盛んで、ブラックの名義変更があります。深センの株式市場を根治するには、すでに準備されていた深セン証券取引所を早急に運営し、「深市老五株」を深交所の集中取引に参入させる必要がある（ただし、当時の深交所の開設が遅れていたため、深交所が開かれたかどうかは論争がある）。

当日、李炕書記と鄭良玉市長と張鴻義副市長は深セン証券取引所の準備チームで現場勤務し、私達の準備作業報告を聴取しました。その時、私はこの手をたたきました。この赤いベストが出てきました。まずボードで競売して、それからジェスチャーで売買します。これは売り買いです。これはTOYOTAです。全部準備しました。そしてパソコンのモニターには、大画面で相場取引の実況が表示されています。

その後、李炕書記は、すべての準備ができたと言っていますが、どうしたらいいですか？しかし、彼も私たちの内部にはまだ違った意見があることを知っています。そのため、李铂書記は、1990年12月1日に深セン証券取引所が真っ先に集中取引を開始したと発表しました。1991年4月16日、国務院の許可を得て、中国人民銀行から深交所に出生証を補充しました。イメージとしては、上海証券取引所は「まず出生証を持ってから子供を産みます」ということです。

なぜ「四化」を堅持しますか？

禹国剛の就職生活の中で、深セン市委員会市政府の指導の下で、王健などの多くの古い同僚と深セン証券取引所を設立したほか、彼にとって誇らしいことがあります。それは彼が深交所の同期を促して「四化」を実現しました。つまり、交易の電脳化、交収の紙化、通信衛星化、運営の大堂化がありません。この遠大な視野に立った政策決定は、深セン証券取引所の証券取引システムの技術水準を今も世界的にリードしている。

2019年11月26日、パキスタン証券取引所は世界のサプライヤから提供されたパソコンの自動仲介取引と市場管理ソフトの競売価格取引の中で、深交所を選び、双方は取引と監視システムのアップグレードプロジェクト協議を締結した。これは親交所の技術システムが初めて国際舞台で全世界のトップシステムのサプライヤーと激しく競争して勝利を収めました。中国証券技術システムの海外進出の先駆けとなりました。

「21世紀」：交易の電脳化、交収の紙化、通信衛星化、運営の大堂化がなく、同時に「四化」を実現するのは深交所の技術進歩の重要な一里塚と言えます。

禹国剛：第一に、取引の電脳化は米国のナスダックを勉強していますが、深交所はそれより一層上になりました。なぜですか？米国のナスダックは電脳化を実行していますが、相場を示すだけで、取引ができません。その啓発のもとで、私達はコンピュータの自動仲介取引を実行しています。衛星通信システムが相場を掲示して、成約の見返り、情報の開示を行っています。深交所は世界トップのコンピューター取引速度を持っています。（2016年6月深交所が正式に生産し、運営する次世代取引システム）一秒の処理委託のピークは30万件以上に達することができます。つまり、あなたの目がまばたきしました。今のコンピュータシステムは30万件の証券をあなたに取引しました。

第二に、操作はロビー化されず、またナスダックでもあります。1971年にNASDAQが成立した時に、ロビー化のない運用が実現されました。しかし、それは全国の自動見積システムだけです。

第三に、紙なしで提出します。1988年に私達の専門家グループが資料を翻訳した時、シンガポール証券取引所は1987年にすでに取引が成立しました。シンガポールは小さすぎて、680平方キロメートルです。資源が足りないので、毎回株を発行して、紙の質を印刷する株券のコストが高いです。それも費用を増加したくないです。ペーパーレス電子で記帳したら、どんなに便利で、盗むのが怖くないです。失うのも怖くないし、奪い取るのも怖くないです。ですから、私たちは資料を翻訳する時にペーパーレスを狙って、それを私たちの親交所の取引制度の中に書いて、運用します。

第四に、通信衛星化は深セン証券取引所の王侯総技師が発明したものです。深セン証券取引所が全国のサービスをする時、一番難しいのは情報伝達です。その時はX.25データ交換網と電話専用線しかありません。このx.25データ交換網の品質は不安定です。

アシスタント、親交所の王侯総技師は苦慮して、ある日彼は窓から青空を見て、彼にアイデアをあげました。私達は衛星で通信のツールを作ることができます。彼を北京宇宙センターに宇宙飛行五院を探させて、専門的に衛星を担当します。両者の知識が融合して、このものを作り上げることができます。その後、交易所にも私たちの衛星通信技術が続いています。だから、私はあなたに恥じないで言います。深交所の「四化」は確かに海外の先進的な成果を借りて、私達のために持ってきて、そして私達自身の発明創造があります。

「21世紀」：「四化」はどうやって作られましたか？

禹国剛：深セン証券取引所のモデルを設計した時、最初から「四つの近代化」を狙っていましたが、順風満帆になることはできません。

私たちは1990年12月1日に集中取引を開始しました。ジェスチャーと上板の価格を使います。それから株式市場が上がってきました。手作りが不安定になりました。市長も私に言って、証券会社と登録会社を探しています。毎日夜遅くまで残業しています。パソコンに行きたいです。

その時、私達はまだ大きなパソコンを買うお金がありませんでした。その上、当時の株が少なくても、大きなコンピュータはいらないです。IBM PC機386、486を使えばいいです。ネットは米国のNOVELネットワークを使います。しかし、市場は急速に発展しています。1993年の初めには、マイコンネットワークも負担できませんでした。どうすればいいですか？これはパソコンと通信ネットワークのアップグレードが必要です。

ですから、1993年2月8日に張鴻義副市長と中国人民銀行深セン経済特区支店の王喜義総裁を親交所に招き、米国の大型コンピューターを導入するつもりです。2億円かかります。

まず、私達は西洋工業の七カ国を考察しました。米国、ヨーロッパ、日本はほとんど米国の大型コンピュータであるTANDEMコンピュータを使っています。ベテランの証券取引所は全部それを使っていますから、その性能がいいと思います。ハードウェアは大丈夫です。ソフトウェアは？1993年に、台湾で特別承認を行いました。私達10人は教授の名義で、台湾に来て海峡両岸証券及び先物事務法制シンポジウムに参加しました。ですから、会議を借りて、台湾の凌群コンピュータ会社を視察しました。

台湾証券取引所は1987年に全世界の株災害の中で、数日間の出来高がニューヨーク証券取引所を超えました。凌群コンピュータ会社が台湾証券取引所のために開発したコンピューター取引システムは厳しい試練を経て、安全で、発展の余地が十分あります。たとえ深セン証券市場の後の発展がもっと速くても、少なくとも5年から10年以内の容量は大丈夫です。このように私の心の中では分かっています。ソフトウェアとハードウェアは十分な自信があります。

1993年2月8日にタブレットを導入し、4月に契約し、7月28日に正式にTANDEM大機の自動仲介取引システムを発売しました。その時、私達は凌群のコンピュータ会社を呼んできました。彼らにソフトウェアを書かせるのではなく、彼に私達の深セン証券取引所のコンピュータ部の人員を訓練させて、英語を勉強するようにabcから書き始めました。ですから、私たちはPCを使ってから大型コンピューターに至るまで、今日までパソコン取引システムの第5世代を深く交流してきました。すべてのソフトウェアは自分で書きました。

危険な環境に囲まれた「市を救う」行動。

禹国剛はもう一人のよく知られている身分があります。それは1991年の深圳株式市場の極秘救市の黒幕主将です。

20世紀の八九十年代には、株はまだ新しいもので、庶民はそのリスクに対する認識が不足していました。これによって、数少ない株が押し寄せる投資家によって、天価まで引き上げられました。

過熱した株式市場を調整するため、深セン株は印紙税の取引で出世しました。この間、深セン市政府は一連の措置を打ち出して、深セン市場を整頓しました。株価は1990年11月末に1株当たり120元まで上昇し、ブラック市場は240元まで上昇した後、反転して下がり始めました。深万科、深金田、深安達、深野などの株価は下落し始めました。その他の原因もあります。1991年9月の初めまで、深圳株式市場は熊市になりました。この転倒は9ヶ月間続いた。その中の1991年4月22日は市場恐慌が最高潮に達しました。当日は販売だけで取引がなく、一日の取引はゼロになりました。

「この時の親交所は、9ヶ月の赤ちゃんのようです。1990年12月から1991年9月の初めにかけて、株式市場は9ヶ月ぶりに下落しました。9ヶ月間の赤ちゃんのように9ヶ月間下痢をしました。自然の成長抵抗力で言ったら、脱水すれば死んでしまいます。禹国剛はその時の様子を形容して言いました。

深交所という生まれたばかりの赤ちゃんを救うために、深セン市政府で相次いで5回の市救済会議が開かれました。まだ市を救うための緊急の時に、禹国は当時深交所の監事長を務めていた董国良を引率しました。連夜李炕書記の家に駆け付けました。株式市場調整基金は、中国証券市場の発展史上初めての政府救済活動を展開します。

具体的な救済の過程で、あなたはどうやって操作しますか？

禹国剛：1991年9月7日、「深セン株式市場調整基金」が入市しました。この時、深い発展は13.75元まで転んで、すでにとても痛ましくなりました。万科、金田、安達、原野はもっとひどいです。私達は三日間を救いました。深い発展を13.95元に託しました。しかし、この時いくつかの大手投機家は、彼らが市場に頼む力を感じています。彼らは彼らがあんなに大きな手書きで投げ出しているのを発見しました。投げ出すと迎えがあります。小さい投資家は知らないで、そこで彼らは手管を遊び始めます。

私達は上に引っ張ります。彼らは下に落ちます。なぜですか？彼らはもっと安い株を買いたいです。後に市場を救うことに成功して株価が上昇しました。彼らはより多くのお金を稼いでいます。私達はあの2億の資金について、このように法を弄して何日間が焼き尽くさないでください、株式市場を焼き尽くして上がってきていないで、私達はどのように市委員会市政府に引継ぎに行きますか？

そこで、彼らは手管を弄して、私も頭を使って、技巧を使います。私は『深セン特区新聞』の二人の記者とコミュニケーションして、余家元（語呂合わせの「一家の言葉」）のペンネームを使って、短い文章を書いて、深セン株式市場は土手が決壊したように、救いようがないと言いました。

新聞に掲載された短文を見て、「正しい行いをしないでください。誰が救助されているかは分かりませんが、彼ともう一度勝負します。もし彼が本当に市場を救いませんでしたら、株式市場は引き続き下落して、最後に転んでしまいました。運が悪いのは私たちです。」私は後でまた市を救って、9月29日まで、深い発展を14.95元まで託します。

当時の国慶節は二日間しか休みがなく、株式市場のサロンはレイシ公園で会議をしました。その時、レイシ公園と深交所は二つの向こう側です。彼らはそこで会議をする時、「バカ！私たちはお互いに殺し合い、深い発展の株をそんなに低く抑えました。誰がそんなに安い株を買いましたか？国慶節に市に戻ったら私達は殺して帰ってきます。それからこの話は私の耳に伝わりました。私が欲しいのはこの結果です。あなた達は全部殺しました。株式市場は起きましたか？

その前に技術的な処理をしました。6月28日に万科が復活する時、まず万科の「締め箍呪」をキャンセルしました。「しめた箍」がなくなり、10月3日に市が回復してから、一日で1元余り値上がりし、10月10日までの取引日は14.95元から26元まで上昇し、さらに数ヶ月で株価は1株30元まで上昇しました。

前にも話しましたが、深交所は国際一流の取引所になりたいと言っていましたが、今は深交所から目標を離れています。どのような準備が必要ですか？

禹国剛：深圳では、一つは深交所のこの集主板、中小板、創業板を持っています。これは一つの車輪です。第二に、深センのハイテク企業の数は全国で上位にあり、これも一つの車輪である。私達のこの二つの車輪は資本市場、ハイテク技術と協力して前に進みます。登録制の東風に乗ると、深センの革新的な列車はますます長くなり、速く走ります。深センは国家のためにもっと大きな貢献をします。

1993年5月18日から19日まで、深セン証券取引所第二回会員大会が開催され、259の会員が出席しました。私は大会で親交所の総経理室を代表して大会に「深セン証券取引所中長期計画」を報告しました。深交所の発展目標を述べる時、深交所は近代化の程度が比較的に高く、放射線能力が強い、国際市場との統合、アジア太平洋地域一流の証券取引所を建設すると指摘しました。今日から見れば、この目標はほぼ実現されました。今は上場会社の運営、証券規則制度、会計と監査基準などの面で国際的な成功経験を参考にして、より上の階に行きたいと思います。同時に、我々はシステム的な金融リスクが発生しない最低ラインを断固として守ります。

中国の株式市場はまだ完全ではないですが、私たちにとって、チャンスと希望に満ちた、急成長している新興市場です。党中央国務院は中国資本市場の改革発展を非常に重視し、証券監督会も12条の改革発展措置を打ち出しました。私たちの市場はますます良くなると信じています。

先ほどはたくさん話しましたが、つまり困難があったら恐れずに、明るいところを見て、将来を見てください。新冠肺炎の発生後、私達に一定の影響を与えましたが、中国の経済は長期的に良好で、基本的に良い方向に向かっています。だから、みんなは私達の中国の株式市場をしっかり見てください。中国株式市場は有望です。