协鑫能科(002015)：业绩仍承压 期待下半年换电业务加速落地

　　燃料价格高企、盈利能力下滑，上半年业绩仍承压2022年8月11日晚公司发布了2022年半年度报告，根据报告，2022H1公司营收50.29亿元，同比17.19%;归母净利润3.87亿元，同比-22.30%;毛利率17.67%6，同比6.9pct;净利率7.72%6，同比-3.76pct;ROE3.88%，同比4.45pct.整体业绩出现- -定程度的收缩，盈利质量有所下滑。因上半年受俄乌战争、疫情反复等因素影响，天然气、煤炭等燃料价格持续高位，电价未与燃料价格变动保持联动到位，故而造成业绩下滑及盈利水平降低。

　　单看2022Q2,公司营收24.24亿元，同比-24.79%;归母净利润2.17亿元，同比-30.71%;毛利率16.71%6，同比-9.57pct,环比1.86pct;净利串8.46%6,同比-5.84pct,环比+1.43pct。单季度同比盈利下滑原因如前所述，环比盈利能力则基本保持稳定，显示公司应对燃料价格上涨采取的措施和费用管控能力到位，静待宏观环境改善。

　　动态优化调整发电、供汽业务，清洁能源装机进-步提高截至2022年6月30日，公司并网总装机容量为3807.24MW,其中：

　　燃机热电联产2437.14MW,燃煤热电联产332MW,风电862.1MW,生物质发电60MW,垃圾发电116MW。其中风电装机量相较2021年末增加约30MW,其余保持稳定。目前公司清洁能源装机比例已经达到91.28%，进一步提高。

　　2022年上半年，公司完成结算汽量710.82万吨，结算电量48.91亿千瓦时，分别同比-13.04%、-35.28%。在燃料成本持续高位、国际通胀、国内疫情反复情况下，公司主动优化运行方式，适当控制产能，最大程度保障单位产能盈利能力。

　　此外，公司控股持有浙江建德协鑫抽水蕃能有限公司，装机规模2400MW,建德抽水蓄能电站项目被列入国家《抽水蕃能中长期发展规划(2021-2035年)》重点实施项目，同时也被列入浙江省能源发展“十四五”

　　规划，预期年内项目能够被核准，项目前期工作正在开展中。

　　换电业务稳步推进，期待下半年换电站落地加速2022年我国电动汽车充换电基础设施建设全面提速，全国30余省市出台电动汽车充换电激励政策，支持行业快速发展。截至目前公司已建成乘用车换电站18座，商用车换电站12座，商用车充电场站1座。

　　乘用车和商用车换电站数量分别比2022年-季度末增长64%、160%，表明公司换电站建设呈现加速状态。

　　公司将在移动能源业务领城重点发力，快速形成市场影响力及产品竞争力，利用规模化低成本绿电供应、优越的区域布局以及售电、需求侧管理为换电站提供电力；移动能源运营退役电池，经过安全性优化集成后，梯次利用作为清洁能源项目配套储能调峰调频基础设施。同时，布局锂矿以及锂盐深加工产业，保障移动能源电池上游材料稳定供应，提高自身对产业链的掌控能力，助力移动能源业务行稳致远。按照公司最新披露，移动能源业务2022年目标是建成300座换电站，服务3万辆车。根据上半年换电站建成数量，期待下半年公司换电站落地加速。“十四五”目标是建成6000座以上换电站，服务50万至60万辆以上新能源车。按照现在行业发展速度预估，“十四五”可能超过预定目标数。

　　投资建议

　　预计公司2023. 2024年的归母净利润分别为14.55亿元、27.39亿元，对应目前PE分别为18X /9X,持续推荐。

　　风险提示

　　宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；电动车行业政策变动风险等。