中証指数有限公司総経理の陸素源：中国指数の影響力を拡大し、資本市場の価格決定権をしっかりと把握する。

199-2020年、中国資本市場は無から有まで、小から大まで。この間、資本市場を特徴づける各種指数とその派生投資も大きな発展を遂げました。

資本市場の誕生と成長に伴って、中国証券指数の発展は何を経験しましたか？予見可能な未来において、明るい将来性を持つ受動投資はまた指数とどうやって効果的にインタラクティブになりますか？21世紀の経済報道記者は中証指数有限公司の陸素源総経理をインタビューし、上述の問題について深く交流しました。

陸素源によると、中証指数会社の創立当初の歴史的使命の一つは、中国資本市場を代表する指数体系を構築し、国内外で大きな影響力と権威を形成し、中国資本市場の価格決定権を自分の手に握って、中国資本市場の安定と金融安全を維持することである。また、ETF、ESGなどの建設に参加することで、指数で資本を動かし、国家戦略にサービスする。

中国の指数化投資の歴史は

国内の最初の指数は1991年に現れました。2000年になってから指数が爆発的に発展しました。2002年に第一の指数製品がありました。国内の指数化投資の発展過程に対する見方を教えてもらえますか？

陸素源：指数は主に三つの機能があります。市場の特性評価、業績基準、及び指数型製品と指数派生品の標的、指数の機能発展は市場の発展に順応して絶えず変化しています。指数から指数製品まで市場条件が次第に成熟する過程を経験しなければなりません。

海外の主要市場から見ると、1792年に米国ニューヨーク証券取引所が設立された。年後の1896年、第一株価指数のダウジョーンズ工業平均は正式に発表されました。主に当時の米国市場の運行状況をキャラクタリゼーションするために用いられました。その後、世界的に続々と発表された日経225種平均株価指数、標準P 500種指数も主に指数の特徴付け機能を発揮しました。

1970年、近代的な金融理論の発展は指数の投資理念を開拓しました。同時に、米国の共同基金が台頭し、機関投資家は絶えず強大になり、持株比率は30%まで引き上げました。この背景には、1975年に最初の指数基金が誕生し、1993年には最初のETFが現れました。指数の投資機能をさらに豊かにしただけでなく、指数基金とETFの発展の序幕が開けました。

2002年、米国市場のETF規模は約1000億ドルで、米国の指数化投資の発展は世界資本市場に新たな視点をもたらしました。中国の香港市場とヨーロッパ市場は1999年と2000年に第一のETF製品を発行しました。

国内市場の指数化投資も基礎条件が次第に備わる過程を経験しました。上証総合指数は1991年7月15日に正式に発表し、上海証券市場全体の運行状況を反映します。資本市場が初めて立ち始めたため、最初の指数は8株しかなく、時価総額は12.34億元である。

その後、資本市場の発展は絶えず成熟しています。一は1992年に中国証券監督会が設立され、中国資本市場が徐々に全国統一監督管理の枠組みに組み入れられ始めたことを示しています。資本市場の発展のために重要な監督管理の基礎を打ち立てました。発展の段階では、指数化投資に重要な機構基礎を提供しています。3つは上場企業のグループが絶えず拡大し、2000年に上場会社の数は1088社に達し、時価総額は4.81兆元に達し、指数化投資に良好な市場基盤を提供しました。

2001年9月に中国初の開放型ファンドの華安創新が誕生し、2002年10月に中国初の指数基金である華安上証180指数強化基金が設立され、国内指数化投資の時代が始まった。その後、2004年に第一号のETF、2012年に第一号の市場ETFが相次いで設立され、この間にQDII指数基金、債券ETF、株価指数先物とオプションなどの商品が相次いで登場しました。

現在、国内の証券市場の指数体系は日増しに完備されており、指数型の製品は種類が豊富で、取引メカニズムがより完備され、指数化投資理念が次第に人の心に浸透し、指数化投資の見通しは非常に広いです。

したがって、NewCorpは、インデックスの最初のリリースからインデックスの最初のリリースまで、80年近く。私達は1991年に指数を発表してから2002年に第一指数の製品を発行して、全部で11年使って、まだ早いです。

「21世紀」：7年前に発売された上海深300指数と、現在新たに発売された科学技術50指数はいずれも国内市場の代表的なスケール指数です。編制過程での主な経験は何だと思いますか？

上海深300指数が発表される前に、上海深の両市場はそれぞれ独立した総合指数と成分指数がありますが、上海深の市場全体の動きを反映する一連のクロス市場指数体系に欠けています。

上海深300指数は国内初の市場指数、第一株価指数先物指数だけでなく、市場を跨ぐ指数体系の基礎としての役割を果たしています。作成過程において、上海、深取引所はそれぞれ市場にまたがる指数を研究する専門グループを設立し、指数作成方案、計算と発表、指数管理などの面に対して積極的に探求し、十分な準備を行った。上海、深取引所の共同の努力のもとで、十分な論証と絶えず改善を経て、国際先進的な経験を参考にしながら、国内の実情を考慮した上海深300指数の編成方案を形成しました。

上海深300指数は既存の指数編成方法と比較して、より多くの国際主流成分指数の流動性をサンプルとして敷居を選別し、市価代表性を核心選別規則とする編制方法を採用しており、投資性指数の位置づけに合致し、成分指数の代表性を高めている。このコア指数編成規則は歴史的な試練を経て、国内の成分指数編成の主要な方法となっている。国内の指数化投資をビルに例えるなら、上海深300指数は最も重要な基礎の一つに違いない。上海深300指数は中国証券市場の株価変動の概観と運行状況を反映し、投資業績の評価基準として、指数化投資及び指数派生商品の革新に基礎条件を提供する。上海深300指数の編制と管理経験に基づいて、中証指数会社は絶えず指数種類を豊かにして、現在各種類の指数を管理して5000条近くになります。

科創板を設立し、試行登録制度は資本市場の改革を深化させる基礎的な制度の手配である。資本市場改革試験田として、コーエープレートの基礎制度のルールはプレートに比べて多くの重大な突破があります。例えば、同じ株式の異なる権利会社の上場、未営利革新型企業の上場、中国預託証憑（CDR）の発行などを許可します。既存の成分指数法を参考にして、指数はコーチングボード制度の特殊性と革新性を十分に考慮して、できるだけ実行します。国際慣例を考慮しながら、科学技術市場の実際状況に立脚します。コーエー50指数は市場の発展に順応し、市場機能の充実に貢献し、後続のコーポレート指数の開発に重要な基礎を提供しました。

2005年、中証指数会社は上海浦東陸家嘴金融センターに設立されました。当時指数会社を設立した背景を詳しく紹介してもらえますか？

陸素源：中証指数会社の設立は中国証券市場の発展史において重要な意義を持っています。設立中証指数会社はいくつかの背景があります。第一は統一市場指数を発展させ、市場全体の運行を反映する投資基準と基準を提供し、我が国の資本市場の発展の需要を満足させます。第二は株価指数先物などの金融派生品に投資基準を提供し、資本市場の金融革新を促進します。このような重要な金融資源を数えれば、指数はサービス実体の経済発展と科学技術革新戦略における役割を発揮し、資本市場の富管理機能をさらに強化し、資本市場の国際要素配置における役割を促進する。

上記の背景に基づいて、2005年に上海深取引所が共同出資して中証指数会社を設立しました。これは中国で初めて指数の編成、運営、サービスに従事する専門会社です。数年来、中証指数会社はずっと国内権威、国際影響のある専門指数機構を建設し、国内の指数化投資の発展を牽引し、推進してきました。サービス実体経済と国家戦略、サービス資本市場の富管理機能は歴史的使命として発揮されました。

15年の発展を経て、中証指数は中国の指数領域のリーダーとなりました。現在、会社の管理指数は5000本近くあります。資産の種類は株、債券、基金などをカバーしています。指数の種類は幅ベース、業界、テーマ、策略などを含みます。追跡資産の規模は1兆元以上で、国内市場の占有率は60%を超えており、国内最大規模で、製品が最も多い金融市場指数のサプライヤーであり、長年にわたり国際権威機関から「アジアベスト指数サプライヤー」「アジアベストETFサプライヤー」「中国ベスト指数サプライヤー」などと評されています。国内の既存の株価指数先物指数はすべて中証指数会社の管理と維持の指数です。

より良く実体経済の高品質発展にサービスするために、中証指数は一連の科学技術革新、国有企業改革、地域発展、グリーン発展などの指数を研究開発し、経済の転換と産業構造のアップグレードを反映し、ETFなどの指数製品に豊富な標的を提供し、資源配置を導く。

財産管理機能を強化するために、持分類の公募基金の発展を促進し、長期資金の市場参入を推進し、中証指数会社は指数ツールを積極的に豊富にしています。

豊富な資本市場リスク管理ツールにおいて、株価指数先物オプションなどの派生商品に多様な指数表示を提供する。

市場インフラの健全化については、強い指数の業務を行うとともに、債券の評価、信用格付けなどの新しい業務体系を積極的に発展させ、市場全体の参考指標を提供しています。

国際資本要素の配置を推進する面で、中証指数会社はA株価指数の国際化を積極的に推進し、国内資本市場の運行状況を展示し、国際投資家の関心を高めるとともに、積極的に『国際証券監会組織指数準則』（IOSCO）の独立検証と『EU基準指数監督管理条例』（BMR）を通じて登録し、世界指数業界協会に加入することである。会員を執行する。会社はコンプライアンスの強化を通じて、世界的な業界協力交流に積極的に参加し、国内指数業界の国際的影響力をさらに高める一方、海外指数製品の発行を積極的に推進しています。現在、海外指数製品は74個で、規模は880億元近くに達しています。

中国指数投資の最適化と発展

「21世紀」：総合的に市場影響力の大きい指数を指します。その編制方法の改訂も市場の注目を集めています。今回の上証の改訂状況を紹介してもらえますか？

陸素源：上証総合指数は1991年7月15日に発表されました。我が国初の株価指数だけでなく、中国証券市場の中で歴史が最も長く、データが最も完全で、最も広範な総合指数に影響します。

発表以来、上証総合指数は上海証券市場全体の運行状況を反映するために用いられ、国内外の投資家と社会公衆の幅広い受け入れと利用のために、市場の関心と影響力は大きい。したがって、上証総合指数の作成方案の改訂には、非常に慎重である必要があります。実際には、上証総合指数を含む主要指数について、長期的な追跡研究を続けてきました。歴史的にも、上証総合指数の作成規則については、いくつかの微調整を行いました。

三十年の発展を経て、我が国の資本市場はすでに多くの変化が発生しました。上証総合指数の部分編成規則と現在の市場にはいくつかの不適応な面があります。早すぎると、高変動状態にある新株、リスク警告株などの不安定性が含まれています。ここ数年来、社会各界は上証総合指数の編成方案の改訂に対しても多くの声をあげています。2020年の両会議の間、代表委員を含む市場専門家も再度上証総合指数の編成方法を改善することを提案しています。

今回の上海証券総合指数編制案の改訂は、国際指数編制の改訂経験を十分参考にして、国内市場の発展の実際に立脚し、リスク警告株を除いて、新しい株を指数に計上する時間を延長し、科学創板上場証券に組み入れることで、上海市上場会社の全体的な表現をより客観的に真実に反映することができる。今回の改訂は上証総合指数の編成規則の局部最適化であり、上証総合指数の上海市場全体の表現の位置付けを変えることはない。

改訂過程では、科学的な要求に従い、上証総合指数のサンプル空間、サンプル選択方法及びサンプル調整などの指数編成要素を一つ一つ整理し、上証総合指数の改訂方向を作成する。この基礎の上で、何度も指数を組織して改正テーマセミナーを編成し、指数を立てて専門家の諮問メカニズムを編成し、積極的に基金会社、保険資産管理、国内外指数会社などの機関及び大学、研究所などの専門家の意見を募集し、最終的には上証総合指数を形成して改訂案を作成する。全体の過程から見れば、上証総合指数の改訂に対しては非常に慎重です。

実際の効果から見ると、上証総合指数の改訂はさらに指数の市場代表性と安定性を高め、上海市場全体のパフォーマンスをより正確に表現し、投資家の認可を受けて、9年ぶりに上証総合指数が新たな製品を設立しました。国泰上証総合指数はETFが2020年8月10日に発売されました。現在の規模は13億元で、他の2つのETF製品を総合的に指します。規模も増加しています。

「21世紀」：2020年10月までに国内の指数基金の規模が約1.7兆元増加し、前年同期比40%増加したことに言及しましたが、この大幅な増加の原因は何ですか？増速は維持できますか？

陸素源：2018年以来、国内の指数化投資の規模は急速に伸びています。その中でETFは重要な推力であり、これは主にいくつかの方面の原因によるものです。

一つは国民経済の着実な発展が指数化投資のために良好な経済基礎を打ち立てたことである。2019年の中国のGDP総量は100兆元に近く、世界GDPの比重は16%を超えています。中国の経済成長は世界経済の成長に対する貢献率は30%近くに達しています。これは国内の指数化投資の発展の重要な推進力です。

第二に、資本市場の改革を継続的に推進し、市場価格の効率を向上させ、対外開放の度合いを深め、指数化投資に良好な市場環境を提供した。近年、上海深取引所は市場インフラの建設を引き続き強化し、ETFの購入申請などの制度を最適化し、指数化投資の急速な発展に重要な保障を提供しています。

第三に、国内投資家の構造が持続的に最適化され、指数型製品の配置が向上し、長期資金の継続的な参入、年金基金/FOFなどの製品の発行、海外機関投資家の配置A株の比率の向上及び個人投資家の専門化の度合いの向上を背景に、ETFは徐々に投資家に持分類資産の配置の重要な方式になっている。

指数型の製品は日に日に豊富になり、投資家の多様なニーズを満たしています。十数年の発展を経て、国内市場はより完備した指数体系と豊富な製品種類を形成しました。市場ETF、業界ETF、債券ETF、商品ETF、ETFオプションなどの製品は絶えず豊富になり、指数製品の革新のエピタキシャルを広げました。指数型の商品はすでに投資者が市場の発展に参加し、経済成長を分かち合う重要なツールとなっています。

このスピードを維持できますか？国際市場の発展と国内環境から見ると、国内の指数化投資は重要な発展チャンス期にあると思います。

まず、国際市場と比べて、中国の指数化投資は大きな発展空間を持っています。米国市場を例にして、米国のETF市場はここ30年ほど発展していますが、現在も急速な発展を続けています。米国のETFは5兆ドルを超えています。指数基金とETFは39%を超えています。2009年の18%から倍増しました。現在の国内市場の指数型製品の発展は十数年だけで、規模は1.7兆人民元近くで、指数型製品の数量と規模はそれぞれ公募基金の約15%と9%を占めて、依然として大きな発展空間があります。

その次に国内の投資家の構造が持続的に最適化され、年金などの長期資金が次第に市に入るにつれて、海外機構の参加度は絶えず向上し、機関投資家の割合は絶えず上昇しています。機関投資家の比率が上昇するにつれて、「カプセル化石」の役割を果たすと同時に、指数化投資の配置需要をさらに高めることができる。

第三に、市場環境から見ると、資本管理の新規定が着地し、さらに公募商品の工具化の発展趨勢を強化し、資本管理業界の生態環境を変えました。スタイルがはっきりしていて、低料率などの多重優勢を備えている指数製品は資本管理分野の重要な基礎ツールとなります。また、公募投資試行業務が推進され、指数化投資のメリットと資産管理取引プラットフォームはより良い協同効果を生む。国際市場から見ると、投資プラットフォームの底の資産は主に指数型の製品です。これも指数化投資のためにもっと良い発展のチャンスを提供します。

最後に国内の経済から見て、我が国の経済はずっと着実に成長して強靭性を維持して、今年疫病の影響を受けて全世界の経済の低迷する情況の下で、我が国の経済は依然としてまっすぐな増加を維持することができます。未来を展望すると、中国経済の成長潜在力は国内指数化投資の長期的かつ健全な発展に重要な経済基盤を提供している。

成功した指数製品はどのような条件を備えるべきだと思いますか？

陸素源：まず指数自体が投資性を持っています。上海深300を例にとると、広基指数として強い投資性を備えています。一つは、その指数の代表性が強く、最も核心的な指数の種類であり、異なる市場価値の規模の株式の全体的な表現を反映して、市場の注目度が高い；二つは幅ベースの指数追跡製品の規模が大きいので、投資家が市場に進出する重要なツールである。

その次に、製品の規模は大きいです。製品の規模が大きくないと、大きな変動性をもたらしやすい反面、大きな資金を積み込むことができません。

だから、上海深300は成功しました。300株しかないですが、A株の大半の時価総額をカバーしました。統計によると、上海深300指数は2020年3四半期末までに資産規模を2300億元余り追跡した。中証指数会社の管理指数を標的とするすべての指数基金とETFの合計規模は1兆元ぐらいで、上海深300製品の規模は1/4近くを占めています。

資本サービス国家戦略を先導する

現在多くの機関が自分の視野と角度に立って、企業にESG評価点数を発表しました。中証指数会社も最近ESG評価方法を発表しました。国内のESGより生態を評価しています。その中ではどのような役割を果たしていますか？

陸素源：炭素達峰の目標と炭中和ビジョンは我が国の当面の重要な戦略的方策決定であり、「十四五」計画と最近の中央経済工作会議に関連した仕事配置があります。資本市場の観点から、ESGは国家の炭素達峰目標と炭素中和ビジョンを徹底的に実行する重要な措置の一つである。

現在、国内のESG分野は発展の初期にあり、多くの機関が独自のESG評価システムを発表し、ESG理念の国内発展に積極的な役割を果たしています。しかし、機構の背景と認知が違って、同じ会社に対する評価結果は大きく違っています。市場上は客観的で全面的なESG評価体系と基準を早急に必要として、上場会社と投資家に客観的な参照を提供します。その上、ほとんどの機構はESGの実践の取っ手に不足して、関連している製品の数量と規模はすべてとても小さくて、効果的に資本市場のサービスの実体の経済の持続可能な発展の作用を発揮することができませんでした。更に重要なのは、現在の国際機関は国内のESG分野で重要な言語権を持っていますが、国際機関は中国会社に対する理解が深くなく、ESGの評価結果はシステム性が低く、我が国の実際の状況とは大きく違っています。

資本市場のインフラ整備の重要な力の一つとして、中証指数は終始サービス実体経済と国家戦略の重責を担っています。私たちは国内権威、国際的影響力のあるESG評価基準の構築に力を尽くし、国家炭素中和ビジョンの戦略目標にサービスを提供し、資本市場が実体経済の持続可能な発展を推進する重要な役割を発揮し、上場会社の品質を向上させ、中国ESG規格を構築し、中国ESGの最適な実践を推進する。中証指数会社はESG分野で積極的にレイアウトし、中証ESG評価方法を発表しました。いくつかの方面の役割を発揮したいです。

一つは中国のESG評価基準を構築し、国際的影響力と権威を高めることです。现在、ほとんどの国际机関は中国市场の実态を考虑していないため、中国会社のESGに対してシステム性が低いという现象が现れ、ほとんどはBとCCCなどの低いレベルに集中しています。そのため、中国の実際に適したESG評価方法を構築し、中国のESG規格を構築することは非常に重要であり、かつ切実なことである。

第二に、上場会社にESG評価を行い、上場会社に国家炭素達峰目標と炭素中和ビジョンの戦略要求を実行させる。中証ESGは上場会社に標的基準を提供し、上場会社のESG情報の開示を促進し、企業がESGの潜在的なリスクを識別し、炭素排出を削減し、企業の長期的持続可能な発展を実現し、上場会社の品質を向上させると評価した。同時に、中証ESGは投資家に企業の長期経営のリスクと収益源を識別してもらい、投資家の企業に対する外部監督作用を発揮する。

第三に、ESG理念から投資への橋梁を構築し、国内のESG投資の発展を推進し、資本市場サービス実体経済の持続可能な発展の役割を発揮する。中証指数会社はESG指数体系を発表し、指数の優勝劣敗メカニズムを通じて、上場会社がESG理念と管理を重視することを促進し、奨励し、良性循環を形成する。同時に、ESG指数は投資者のためにESGを実践し、投資指標を提供し、ESG評価データは機関投資家管理グループESGリスクにサービスを提供し、最終的に資本の力を通じて企業の持続可能な発展理念に対する重視を高め、全社会の持続可能な発展を促進する。

中証指数会社は積極的に国内のESG業界の発展を推進し、中国のESG規格の確立及び国際影響力の向上に向けてたゆまない努力を続けます。

後の指数の建設の上で、中証指数会社はどんな計画がありますか？

陸素源：指数会社は創立15年来、多くの成績を上げましたが、指数化投資の将来の発展要求から、サービス国家戦略まで距離があり、サービス実体経済の能力に比べてまだ多くの差があります。未来を展望すると、中証指数会社は引き続き国内指数化投資を拡大し、指数業界の健全な発展を推進し、資本市場のインフラ整備、サービス実体経済に大きな貢献をします。

指数配置については、国内産業構造のアップグレードと多段階資本市場の建設をめぐって、新興産業、優勢地域、多段階市場、相互接続などの各方面の指数を反映して、市場により豊富な指数ツールを提供します。

グリーン金融において、ESGを代表とする持続可能な投資理念と実践を提唱し、リードし、市場にESG評価方法、データとサービスを提供し、国家炭素中和ビジョンと資本市場のグリーン発展戦略を徹底的に実行する。

インフラ面では、債券市場のインフラストラクチャを継続的に充実させ、債券指数システムを豊かにし、より良い債券評価とリスクコントロールサービスを提供します。

A株価指数の国際化を推進する方面に、私達は更に国際化のレベルを高めて、絶えず中証の核心指数の国際影響力を昇格させます。

指数業界を推進する面では、中証指数会社はさらに指数業界の科学技術サービスレベルを向上させ、デジタル化スマートサービスプラットフォームの構築を模索し、多くのお客様により豊かで効率的な指数サービスを提供します。

現在、会社は全面的にデジタル化の転換を進めており、「指数業務を中心に、多元化サービスを提供する金融科学技術会社」の戦略目標に向かって前進しています。

「21世紀」：中証指数会社の未来を科学技術会社にするという話がありますが、科学技術会社の意味はどのようなところにありますか？

陸素源：中証指数会社の既存の業務から見ると、主に指数、評価、データなどのいくつかの業務モジュールがあります。その基本的なロジックは全部データです。ですから、ビジネスモデルから見て、科学技術や技術にとても依存しています。

サービス手段から見ると、現在会社が機関に提供しているサービスのほとんどはデータサービスであり、この内容は技術手段を通じて、より効率的で迅速に実現できる。

製品チェーンから見れば、中証指数会社の業務は主に指数を中心に多元化データサービスを提供しています。多様化はデータにリスクコントロール、量子化投資、ESG評価などの各種パラメータが含まれている可能性がある。全体のサービスチェーンが延長され、技術によって投資先、リスク端末などの投資チェーン全体に適用される需要を満たす必要があることが分かります。

また、市場上には大量の私募基金があり、投資機構の個人化データが必要です。これらの機構も私達の重要な顧客の一つです。彼らの需要は同様に技術的手段によって実現されます。

中証指数会社は2019年末にデジタル化オフィスを設立しました。デジタル化の転換は簡単に二つの技術システムを構築するのではなく、もっと多いのは業務モードの革新、アップグレードと変化です。これから会社はだんだん一連の業務を出します。特にデータサービスについて。

現代の技術がないと、多様で個性的なデータサービスを提供することができません。ですから、デジタル化でビジネス形態を変えて、資本市場にもっとよくサービスします。もちろん、業務の本質は変わりません。